东方证券资管郭乃幸：坚持长期主义，不断拓展能力圈

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来源：生意社时间：2023-04-15 12:04:02

人生也好，投资也好，我们总是会面临各种各样的十字路口，只知道该往哪里走是不够的，更需要不折不扣地执行下去。对于东方证券资管的基金经理郭乃幸来说，坚持“长期主义”是投资中的一条正确道路，他选择坚定地走在这条路上。

郭乃幸有着10年证券从业、5年投资管理的经验，兢兢业业地钻研沉淀，不断完善自己的投资框架，一步步从研究员、投资主办人做到了基金经理。他关注行业和公司运行的本质，将“长期主义”贯彻进自己的投资管理。

坚持长期主义，不断进化升级

(资料图)

郭乃幸坚持的长期主义，主要体现在研究方法上，他更加关注行业和企业运行的本质，而不是只关注未来三五年的业绩。他专注于深入研究行业和公司，希望找到适合“下重手”的投资机会，然后持有较长的时间。

他非常注重对行业和公司运行方式的理解，注重积累经验。在他看来，认识行业和公司的过程，跟与人相处是类似的，日久见人心，只有经过了时间的积累和沉淀，了解才会更加清楚透彻。

所以在调研企业的过程中，他着眼于长期，不喜欢主动打探企业的短期信息，比如下个季度的订单数量、业绩情况等等。

郭乃幸认为，只有长期、动态地跟踪行业的变化，才能产生超越同行的理解能力，也只有跟踪的时间足够长，理解足够深刻，才能在市场的关键时刻做出正确的选择。

在标的选择上，他很欣赏具有长期思维的企业和企业家。市场是浮躁的，部分企业热衷于蹭热点或者短期炒作一把，难免不在喧嚣之后归于沉寂，而且这种短期行为可能会干扰到企业长期主营业务发展。郭乃幸表示，他更希望企业家能够有长远的视角，脚踏实地钻研主业，而耐心的积累会结出硕果，市场也不会辜负这种兢兢业业的公司。

从价值观来说，郭乃幸认为公司盈利和社会价值其实并不矛盾，企业只有兼顾到这两点，这样才能走得更长远。

组合管理过程中，郭乃幸以均衡配置为主，在行业和风格上适度分散，不太会去押注某一个行业或赛道。倘若配置过于集中，当市场表现较为极端的时候，组合可能会遭受大幅度的波动。他认为这种行业和风格上的分散有利于控制风险和回撤。

2013年从上海交通大学经济学博士毕业后，郭乃幸就来到东方证券资管担任研究员，最开始是研究电力设备及新能源行业、家电行业。之后他给自己定下了一个要求，就是每年都要新增一两个行业。

作为基金经理，郭乃幸认为了解自己的能力圈很重要，但是不能固步自封，需要不断向外拓展，持续扩大自己的能力边界，让组合变得更加丰满。随着持续的学习和积累，他将能力圈拓展至机械、电子、计算机、汽车、半导体、军工等行业，建立起在制造业领域全面的研究实力。

多维度剖析，严选个股

作为东方证券资管自主培养的基金经理，郭乃幸秉承着东方红的价值投资框架：幸运的行业+优秀的公司+合理的估值。在这个框架之上，郭乃幸有自己的深刻理解。

行业是否属于“幸运的行业”，郭乃幸会基于各方面因素进行综合理解和判断。他重点关注行业的商业模式、生命周期、发展空间、竞争结构、竞争秩序等因素。其中，行业的空间和处于的发展阶段对企业的成长性尤为重要；商业模式和竞争秩序决定了企业的盈利能力。

在制造业的研究上，郭乃幸还会重点关注具体行业的固定资产强度、人员的密度和质量、技术进步的速度、行业是否具有显著的规模效应，是否具有显著的先发和后发优势等。

在选择“优秀的公司”时，郭乃幸会从管理层、中层、上下游合作伙伴、销售渠道、竞争对手等方面全面研究公司。企业形成的壁垒是研究的重点，包括品牌和渠道的优势、成本优势、用户粘性等多个方面。

此外，郭乃幸还特别关注企业家精神。如果企业家能够不断适应市场和行业的变化，那么企业的各方面优势更容易得到积累和聚集。在他看来，竞争优势、成本优势、品牌优势等外在的壁垒可能持续的时间有一定限度，而一个持续努力、不断创新的企业家，会是企业最持久的“壁垒”。这一点，在制造业领域体现得尤其明显。

在他的框架中，“合理的估值”是他对投资的纪律性要求。有些标的虽然符合“幸运的行业”和“优秀的公司”，但是市值已经提前透支了，投资收益率不能满足，那么这种标的也不应该选入组合。

股票价格的影响因素很多，除了企业自身的发展外，还与市场环境、投资者情绪有关。郭乃幸希望将更多的精力还是放在研究企业自身发展上，发掘能通过发展最终实现企业收入和利润增长的公司。

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（来源:界面AI）

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